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不是市场第一,锦欣生殖缘何能抢跑上市?

2019年,有着中国试管婴儿第一股、辅助生殖第一股的锦欣生殖在香港上市(01951)。股价屡创新高。价值投资型的股民,往往对“护城河“高度关注。那么,锦欣生殖到底有没有独特的护城河,本文将从技术角度深入剖析。

图 活泼婴儿

来源:https://unsplash.com/photos/CwomDb93O6M

锦欣生殖:辅助生殖为绝对主业,收入占比超86%

目前针对全球范围的不孕症和辅助生殖需求,主要包括三大类方式:药物治疗、手术、.辅助生殖服务来解决。其中,辅助生殖包括人工授精(AI)和体外授精-胚胎移植(IVF-ET)(95%的市场份额)两大类。

人工授精(AI)包括夫精人工授精(AIH)和供精人工授精(AID)。体外授精-胚胎移植(IVF-ET)是指从人体取出配子,在体外条件下受精形成胚胎,移植入子宫腔着床发育成胎儿的技术,即是广泛定义的试管婴儿技术。目前中国试管婴儿技术除了一代(即体外授精-胚胎移植,IVF-ET)和二代(卵细胞浆内单精子注射,ICSI)外,已经拓展至三代技术(植入前胚胎遗传学诊断,PGS/PGD。

根据安信国际的证券分析报告,锦欣生殖公司是中美领先的辅助生殖服务供应商,提供服务包括:辅助生殖服务(包括人工受精、体外受精及胚胎移植等)、管理服务和辅助医疗服务。2018年收入占比分别为86.9%,9.7%和3.4%。

因此,不难看出,锦欣生殖是一家专注于自身主营业务的公司。辅助生殖服务收入占比高达86.9%,形成了很好的业务聚焦。

比行业高9%的成功率:技术上的护城河

辅助生殖服务由两种技术组成——人工授精和试管婴儿技术(IVF)。与人工授精相比,IVF目前已被广泛使用,几乎已经成为主流,锦欣生殖的辅助生殖成功率较高,达54呃,%,而全国平均水平则为45%。

在竞争激烈的IVF领域,锦欣生殖医疗的地位不容小觑。2017年,锦欣医疗进行了18018个IVF治疗周期,这项数据在国内辅助生殖服务市场中位列第三,而在非国有辅助生殖服务市场中占据首位。

锦欣生殖是2018年国内进行超过5000个IVF取卵周期的或许可的仅有的23家辅助生殖服务供应商之一。目前公司在中国和美国自营4家医疗机构包括:成都西囡医院、深圳中山医院、美国2个机构。共同管理及管理3家医疗机构。

根据弗若斯特沙利文报告,锦欣生殖在2018年进行了20958个IVF(体外受精)取卵周期,占据中国3.1%市场份额,在中国辅助生殖服务市场中排名第三。公司附属公司HRC Fertility,2018年在美国进行了个4500IVF(体外受精)取卵周期,占据美国西部7.5%市场份额。成功率方面,公司国内部分成功率为54%(全国平均的45%);美国的HRC Fertility成功率62%(全国平均的53%)。

综上所述,锦欣生殖具备较高的技术护城河,其多年聚焦于辅助生殖的经验,以及并购美国HRC生殖中心的举动,有利于其保持甚至进一步拉大与行业的差距,令强者恒强的马太效应进一步发酵。


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